TRUMP HÝBE TRHY. JAK SESTAVIT ODOLNÉ PORTFOLIO?

Akcie právě zažívají nejhorší propad od začátku pandemie Covid-19 v roce 2020. Prudké výprodeje vyvolané oznámením nových cel a rostoucím geopolitickým napětím ukazují, jak rychle se může nálada na trhu obrátit.

Poté, co americký prezident oznámil zvýšení cel vůči (téměř) celému světu, propadly se akciové trhy na celém světě. V USA poklesly o – 4,8 % za den, v Evropě – 3,8 %, v Japonsku – 2,8 %.

Od únorového maxima poklesl americký index S&P 500 o 17,6 %, celosvětový index MSCI World o 15,7 %. V nejbližší době pravděpodobně můžeme očekávat další výkyvy podle toho, jak se bude celní válka vyvíjet.

Svět se rychle mění a budoucnost možná bude dost odlišná od toho, na co jsme byli zvyklí.

S tím je potřeba počítat i při zhodnocování vašich peněz. Nejde ale o to předpovídat, co se kdy stane a kdy mám jak reagovat. Jde o to, aby vaše portfolio bylo připraveno na cokoliv. Bez ohledu na to, co se děje ve světě.

JAK SE PŘIPRAVIT?

Nemusíte prodávat akcie, ale zároveň byste se na ně neměli spoléhat jako na jediný zdroj výnosu. Na druhou stranu není vhodný druhý extrém – kvůli nejistotě držet všechny peníze v hotovosti.  Místo toho byste měli vaše celkové portfolio diverzifikovat – tedy doplnit ho o další typy investic, které vás mohou chránit, když se akciím přestane dařit.

Investoři (především do amerických akcií) prožili velice dlouhé období silného růstu. Podívejme se na výkonnost amerických akcií v rolujících patnáctiletých obdobích od roku 1970. Za posledních 55 let nenajdeme úspěšnější patnáctileté období než to právě uplynulé (2010 až 2024) – výnos dosáhl 12,2 % ročně. Akcie – zejména ty americké – byly na téměř nepřetržitém vzestupu a každá korekce (pokles) se rychle vyrovnala. Výnosy byly více než dvojnásobné oproti průměru za toto období (5,9 % p.a.).

Obrázek 1: Výkonnost akcií USA v každém 15letém období od roku 1970

Zdroj: Bridgewater Associates. Údaje jsou do prosince 2024. Zobrazené údaje jsou kumulativní nadměrné výnosy amerických akcií, vzorkování každých 15 let (např. leden 1970 – prosinec 1984, leden 1971 – prosinec 1985 atd.).

Tento výrazný růst způsobil, že portfolia mnohých investorů jsou koncentrovanější než kdykoli dříve. Pro domácnosti v USA představují akcie aktuálně více než 80 % jejich investičního portfolia a z toho zhruba 85 % představují pouze akcie amerických firem. Investování do akcií v Česku je méně rozšířené, přesto mnoho investorů má také ve svém portfoliu vysoké zastoupení amerických akcií.

Podobná situace naposledy nastala během technologické bubliny na přelomu tisíciletí. Co to znamená v dnešní době? Mnoho investorů spoléhá na to, že silná výkonnost akcií bude pokračovat a že USA zůstanou i nadále lídrem mezi světovými trhy.

Obrázek 2: Akcie jako % finančních aktiv amerických domácností

Zdroj: Bridgewater Associates. Údaje v grafu do června 2024. V grafu není zahrnuta hodnota hotovosti a nemovitostí.

CO NÁS MŮŽE ČEKAT DÁL?

Právě vysoká výkonnost amerických akcií v uplynulém období může být paradoxně důvodem budoucího zklamání investorů.

Je to podobné, jako když si ve sportu vsadíte na jasného favorita. V takové situaci nevyděláte skoro nic, pokud si vsadíte pouze na výhru (a pokud favorit vyhraje). Abyste měli šanci na větší zisk, museli byste například vsadit na to, že vyhraje výrazným rozdílem. U akcií to funguje stejně. Silná výkonnost z minulosti posunula jejich ocenění výrazně nahoru a spolu s tím i očekávání investorů. Proto je potom těžší dosáhnout výnosů, které by tato očekávání překonaly.

K mimořádným výnosům vedla po roce 2010 souhra hned několika příznivých podmínek: nízká počáteční ocenění, dlouhé období ekonomického růstu bez výrazné inflace, uvolněná měnová politika, vysoká globalizace a snížení korporátních daní.  Dnešní hodnoty některých klíčových faktorů jsou ale odlišné. Je proto velmi ošidné spoléhat se na to, že americké akcie takové výnosy zopakují.

Tabulka 1: Srovnání klíčových ekonomických faktorů – 2010 vs. současnost

Zdroj: Analýza společnosti Bridgewater Associates. K dispozici: www.bridgewater.com/research-and-insights

VYTVÁŘENÍ ODOLNÉHO PORTFOLIA

Klíčem je držet taková aktiva, která reagují odlišně na různé ekonomické situace – a pomohou portfoliu překlenout období, kdy se akciím nedaří.

Existuje několik základních důvodů, proč akcie klesají:

Ekonomická recese: Centrální banky snižují sazby kvůli zhoršujícím se ekonomickým podmínkám a nízké inflaci, což podporuje dluhopisy a zlato. Oba tyto typy aktiv zároveň těží z toho, že investoři v nejisté době hledají bezpečná útočiště.

Inflace: Při obavách z vysoké inflace dochází naopak ke zvýšení úrokových sazeb, což vyvolá pokles ceny dluhopisů. Ceny komodit a zlata mají však tendenci stoupat.

Úbytek likvidity:  Nastává při dlouhodobě zvýšených úrokových sazbách, kdy finančnímu systému dochází likvidita. Tato situace poškozuje většinu aktiv, a proto je tento scénář obtížné ustát. Komodity mohou pomoci, pokud jsou jejich ceny důvodem vysokých sazeb. Největší ochranu ale přináší expozice vůči jiným zemím, které jsou v odlišné ekonomické situaci. Například v roce 2022, kdy americká aktiva trpěla pod tlakem měnové politiky, šla japonská centrální banka zcela opačným směrem – a japonské akcie si tak v danou chvíli vedly výrazně lépe.

Na obrázku níže můžete vidět konkrétní ukázku toho, jak si různé typy aktiv vedly v rámci diverzifikace při deseti případech od roku 1970, kdy globální akcie klesly o více než 15 %.

Tabulka 2: Významné propady akciových trhů a co pomohlo s diverzifikací

A právě na základě těchto poznatků sestavujeme v Edwardovi odolná portfolia, která nejsou závislá jen na akciích, ale zahrnují i další typy aktiv, kterým se může dařit i v době, kdy akciové trhy čelí poklesům.

Obrázek 3: Asset alokace modelových portfolií v řadě Edward

V Edwardovi ale nezůstáváme jen u diverzifikace napříč třídami aktiv. Myslíme i na scénáře, kdy by celému trhu začala docházet likvidita. I proto mají naše portfolia daleko rozmanitější geografické složení než například globální index MSCI ACWI – v němž dnes Severní Amerika tvoří už bezmála 70 %.

Obrázek 4: Regionální složení MP9 oproti MSCI ACWI, k 28.2.2025

Je důležité zdůraznit, že ani sebelepší diverzifikace portfolia nezabrání tomu, aby jeho hodnota v čase kolísala, nebo klesla pod jeho výchozí úroveň. Je proto důležité, aby složení portfolia odpovídalo vždy vašemu rizikovému profilu a zejména časovému horizontu – tedy za jak dlouho budete potřebovat peníze z portfolia vybírat.

Chcete si vytvořit odolné portfolio, které bude dobře připravené na různé ekonomické scénáře? Ozvěte se nám!

Sledujte:  www.facebook.com/poinvestment